動(dòng)態(tài)與觀點(diǎn)
截至2020年9月4日，2020年A股已有240家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，首發(fā)家數(shù)已超去年的203家，其中科創(chuàng)板獲通過(guò)112家。以新股申購(gòu)日為統(tǒng)計(jì)口徑，8月份以來(lái)，A股首發(fā)企業(yè)達(dá)63家，創(chuàng)歷史單月新高。在8月20日，12家IPO上會(huì)企業(yè)同日過(guò)會(huì)，刷新了今年單日過(guò)會(huì)數(shù)最高記錄。今年科創(chuàng)板融資規(guī)模最大的科創(chuàng)板IPO企業(yè)——中芯國(guó)際，從6月1日上市申請(qǐng)獲受理到正式鳴鑼上市，僅用了46天，跑出了科創(chuàng)板IPO新速度。在目前的IPO審核形勢(shì)下，審核速度不但快，且審核通過(guò)率也非常高，科創(chuàng)板尤為如此?？苿?chuàng)板接近100%的審核通過(guò)率讓很多發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)有了一種錯(cuò)覺(jué)：注冊(cè)制下IPO是否真的沒(méi)有門檻，只需要信息披露就不需要其他條件了？
9月1日，上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)（下稱“上市委”）公告了2020年第68次審議會(huì)議情況，不同意精英數(shù)智科技股份有限公司（下稱“精英數(shù)智”）首發(fā)上市申請(qǐng)。精英數(shù)智成為今年首家被否的科創(chuàng)板企業(yè)，系今年第4家上會(huì)被否的IPO企業(yè)。精英數(shù)智作為科創(chuàng)板IPO的反面教材向廣大企業(yè)和投資人表明：不是什么樣的公司都可以IPO，更不是什么樣的企業(yè)都可以申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO。本文希望通過(guò)分析這家企業(yè)IPO的失敗的原因，以進(jìn)一步明晰注冊(cè)制下科創(chuàng)板IPO的底限，以對(duì)其它擬科創(chuàng)板IPO企業(yè)有所裨益。
精英數(shù)智被否的原因
（一）公司基本情況
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的披露，精英數(shù)智（下稱“發(fā)行人”）是一家為煤炭等高危行業(yè)提供以自主軟件為主的安全生產(chǎn)監(jiān)測(cè)及管理整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)面向煤礦等高危行業(yè)企業(yè)、安全監(jiān)管部門、保險(xiǎn)及安全服務(wù)機(jī)構(gòu)。發(fā)行人自主軟件產(chǎn)品需以系統(tǒng)集成的方式完成交付，配套軟硬件、安裝施工等內(nèi)容與發(fā)行人自主軟件共同構(gòu)成發(fā)行人為客戶提供的整體解決方案的組成部分。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，發(fā)行人主要經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)務(wù)模式如下：
1. 核心技術(shù)占銷售比例突增：報(bào)告期（2016年、2017年、2018年及2019年1-6月）內(nèi)，發(fā)行人依托核心技術(shù)產(chǎn)品（自主軟件）為核心產(chǎn)生的安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)智能監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)收入分別為9,244.50萬(wàn)元、11,205.27萬(wàn)元和22,429.11萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.38%、31.13%和64.57%。盡管發(fā)行人認(rèn)為其自主研發(fā)的軟件技術(shù)研發(fā)水平很高，但在2019年之前，核心技術(shù)占銷售的比例只有30%左右，而2019年突然提高至65%，這樣的變動(dòng)趨勢(shì)也令人迷惑。
2. 煤炭行業(yè)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例激增：報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為16,106.69萬(wàn)元、21,063.34萬(wàn)元和25,321.50萬(wàn)元，其中來(lái)自煤炭企業(yè)的收入分別為10,638.85萬(wàn)元、13,599.71萬(wàn)元和23,022.40萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.05%、64.57%和90.92%。煤炭行業(yè)的占比在2019年突然提高至90%以上，發(fā)行人自己認(rèn)可公司存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受煤炭行業(yè)監(jiān)管政策影響較大的風(fēng)險(xiǎn)，這一問(wèn)題也引起了交易所的關(guān)注。
3. 發(fā)行人收入主要來(lái)自山西省：發(fā)行人來(lái)自山西省的收入金額分別為15,119.81萬(wàn)元、19,935.35萬(wàn)元和23,261.69萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.87%、94.64%和91.87%。雖然山西省確為煤炭大省，發(fā)行人依靠山西煤炭企業(yè)起家沒(méi)有問(wèn)題，但是報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人在山西的銷售區(qū)域比例沒(méi)有任何改進(jìn)和優(yōu)化，如果山西省客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求量下降或者公司在山西省市場(chǎng)份額下降，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。
4. 應(yīng)收賬款逾期金額占比高：公司應(yīng)收賬款余額分別為11,627.27萬(wàn)元、24,421.75萬(wàn)元和27,039.08萬(wàn)元，應(yīng)收賬款逾期金額分別為8,721.05萬(wàn)元、14,078.99萬(wàn)元和16,781.68萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為75.01%、57.65%和62.06%。如果未來(lái)公司受經(jīng)營(yíng)情況變化或市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)影響，回款周期不斷延長(zhǎng)，應(yīng)收賬款逾期款項(xiàng)金額持續(xù)提高，可能會(huì)導(dǎo)致公司的運(yùn)營(yíng)資金被占用，資金流轉(zhuǎn)壓力大。對(duì)于一個(gè)收入只有2億元左右、凈利潤(rùn)只有5000萬(wàn)元左右的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣規(guī)模的應(yīng)收賬款以及應(yīng)收賬款逾期占比非常的危險(xiǎn)。
5. 發(fā)行人采取直銷模式銷售商品和提供服務(wù)：直銷模式又分為兩種情形，一種是公司獨(dú)立開(kāi)拓市場(chǎng)并獲取訂單，另一種是公司與項(xiàng)目服務(wù)商合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，發(fā)行人支付項(xiàng)目服務(wù)商費(fèi)用，項(xiàng)目服務(wù)商協(xié)助發(fā)行人拓展新的市場(chǎng)。2017年至2019年，發(fā)行人有項(xiàng)目服務(wù)商參與的項(xiàng)目收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為：65.10%、91.83%、90.56%；這個(gè)問(wèn)題不簡(jiǎn)單的為業(yè)務(wù)來(lái)源和業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題，而是更深層次的經(jīng)營(yíng)合規(guī)性問(wèn)題和灰色地帶的商業(yè)賄賂問(wèn)題。
（二）上市委會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題
1. 發(fā)行人經(jīng)營(yíng)合規(guī)性問(wèn)題
（1）分析采用項(xiàng)目服務(wù)商方式開(kāi)展業(yè)務(wù)的商業(yè)合理性，選取典型案例說(shuō)明與項(xiàng)目服務(wù)商建立合作關(guān)系、確定雙方分工及收費(fèi)的具體流程；
發(fā)行人就此問(wèn)題反饋如下：
根據(jù)發(fā)行人在審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)與最終達(dá)成的銷售交易價(jià)格無(wú)關(guān)，項(xiàng)目之間服務(wù)費(fèi)差異較大的原因是：發(fā)行人項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)一般以項(xiàng)目毛利率、所屬區(qū)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)成熟度和項(xiàng)目實(shí)施工作量及復(fù)雜度為依據(jù)確定費(fèi)用:
“由于政策驅(qū)動(dòng)，煤礦的安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)智能監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的需求快速增長(zhǎng)，為快速占領(lǐng)市場(chǎng)，發(fā)行人部分業(yè)務(wù)通過(guò)項(xiàng)目服務(wù)商獲取客戶；同時(shí)因受服務(wù)人員數(shù)量及服務(wù)地域限制，發(fā)行人會(huì)將部分工程實(shí)施服務(wù)，包括基礎(chǔ)施工、軟硬件調(diào)試和運(yùn)維服務(wù)等交給項(xiàng)目服務(wù)商完成。”
（2）說(shuō)明是否已建立與項(xiàng)目服務(wù)外包業(yè)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制制度，包括對(duì)外包服務(wù)商的資質(zhì)要求、選擇流程、與回款相關(guān)義務(wù)的落實(shí)、避免在合作過(guò)程中發(fā)生體外資金循環(huán)、商業(yè)賄賂及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等情況。
發(fā)行人在反饋回復(fù)中披露其制定了《項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)管理辦法》用于規(guī)范項(xiàng)目服務(wù)商的評(píng)定、合同簽訂、服務(wù)成果確認(rèn)、付款審批等流程。項(xiàng)目服務(wù)商作為供應(yīng)商的一種類型，與發(fā)行人硬件設(shè)備供應(yīng)商、其他服務(wù)供應(yīng)商執(zhí)行相同的內(nèi)部控制制度。發(fā)行人制定了《供應(yīng)商績(jī)效考評(píng)及管理辦法》、《關(guān)于工程和研發(fā)的外包管理規(guī)定》和《項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)管理辦法》等體系文件對(duì)項(xiàng)目服務(wù)商選擇、合同簽訂、項(xiàng)目服務(wù)成果確認(rèn)和項(xiàng)目服務(wù)商管理等事宜進(jìn)行規(guī)范。
上市委員會(huì)關(guān)注的以上兩個(gè)問(wèn)題，不僅僅涉及業(yè)務(wù)來(lái)源的問(wèn)題或者簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)獨(dú)立性問(wèn)題，而是涉及更深層次的發(fā)行人經(jīng)營(yíng)合規(guī)性問(wèn)題和灰色地帶的商業(yè)賄賂問(wèn)題。盡管發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高在招股說(shuō)明書(shū)中作出相關(guān)承諾：不存在直接或者通過(guò)項(xiàng)目服務(wù)商模式進(jìn)行商業(yè)賄賂、利益輸送的行為。然而從最終結(jié)果可以看到，幾輪反饋過(guò)后，上市委對(duì)發(fā)行人的上述商業(yè)模式及內(nèi)控制度仍持懷疑態(tài)度，上市委依舊認(rèn)為：發(fā)行人未能充分披露項(xiàng)目服務(wù)商所提供服務(wù)的內(nèi)容、項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)的計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及確定方式，與項(xiàng)目服務(wù)商合作的相關(guān)內(nèi)部控制不夠健全，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)與銷售合同金額之間不具有穩(wěn)定的量化關(guān)系。也許一家企業(yè)在行業(yè)及財(cái)務(wù)問(wèn)題上是否符合發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)這些問(wèn)題還尚且可能存在爭(zhēng)議和一定的討論空間，但一旦經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性受到質(zhì)疑，IPO申請(qǐng)被直接否決掉的局面就難以有回旋的余地了。
2. 發(fā)行人獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力
請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說(shuō)明在發(fā)行人部分主要客戶已呈現(xiàn)諸多信用風(fēng)險(xiǎn)、期末應(yīng)收賬款余額中逾期款項(xiàng)占比較高的情況下，發(fā)行人對(duì)資信狀況惡化客戶應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，與同行業(yè)可比公司相比是否存在重大差異；（2）說(shuō)明發(fā)行人是否對(duì)應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險(xiǎn)采取了有效的應(yīng)對(duì)措施，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人是否已采取有效措施避免發(fā)行人由于已存在應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備不充分而可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)；（3）說(shuō)明發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、發(fā)行人員工及前述主體的關(guān)聯(lián)方是否與相關(guān)客戶、第三方達(dá)成任何未披露的約定。
截至2020年5月31日，發(fā)行人客戶中共有 99 家處于失信狀態(tài)（含列為失信被執(zhí)行人、超過(guò) 1,000 萬(wàn)元訴訟被法院強(qiáng)制執(zhí)行和被申請(qǐng)破產(chǎn)重組，以及控股股東和實(shí)際控制人被申請(qǐng)破產(chǎn)重組的情形），其中，國(guó)有企業(yè) 56 家，民營(yíng)企業(yè)43家。
發(fā)行人解釋：煤炭企業(yè)普遍具有資產(chǎn)規(guī)模大、銷售收入高的特點(diǎn)，且半數(shù)以上為國(guó)資背景企業(yè)，償付能力較高。在合同簽訂過(guò)程中，通常不會(huì)直接考慮客戶自身的資信狀況，而主要關(guān)注對(duì)合同條款的風(fēng)險(xiǎn)審查，這是由發(fā)行人客戶所處行業(yè)特性所決定的。部分客戶存在失信情況并不表明其不具備合同履約能力，該等客戶均處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。故發(fā)行人與存在失信情況的客戶簽訂大額銷售合同并不能表明相關(guān)內(nèi)部控制制度未得到有效執(zhí)行。
發(fā)行人的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，且出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)的情形。如果發(fā)行人未能及時(shí)籌措資金或者應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，將面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的確令人擔(dān)憂。此問(wèn)詢問(wèn)題是針對(duì)發(fā)行人客戶存在的信用問(wèn)題，進(jìn)一步關(guān)注到應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提以及針對(duì)應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險(xiǎn)采取應(yīng)對(duì)措施，同時(shí)上市委還質(zhì)疑了發(fā)行人披露信息的真實(shí)、完整性。
請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）結(jié)合山西省煤炭行業(yè)安全生產(chǎn)信息化建設(shè)的總體情況，說(shuō)明發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例較大的安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)智能檢測(cè)業(yè)務(wù)是否將大幅回落，分析該等變化是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響；（2）結(jié)合2020年上半年業(yè)務(wù)的實(shí)際情況及對(duì)2020年全年業(yè)務(wù)收入的展望，說(shuō)明發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)變化的前景，分析在市場(chǎng)空間可能收窄的情況下，以募集資金投入“安全生產(chǎn)智能感知系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的必要性。
山西省是全國(guó)煤炭大省，煤礦數(shù)量多、煤炭產(chǎn)量大，發(fā)行人作為面向煤礦等高危行業(yè)的山西本土企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要圍繞山西省開(kāi)展。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為 16,106.69 萬(wàn)元、21,063.34 萬(wàn)元和 25,321.50 萬(wàn)元，其中來(lái)自煤炭企業(yè)的收入分別為10,638.85萬(wàn)元、13,599.71萬(wàn)元和 23,022.40 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.05%、64.57%和90.92%。其中來(lái)自山西省的收入金額分別為15,119.81萬(wàn)元、19,935.35萬(wàn)元和23,261.69萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.87%、94.64%和91.87%，發(fā)行人存在明顯的市場(chǎng)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。如果山西省客戶對(duì)于公司產(chǎn)品需求量下降或者公司在山西省市場(chǎng)份額下降，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要受益于煤炭行業(yè)監(jiān)管政策的出臺(tái)，隨著本輪煤炭行業(yè)安全生產(chǎn)信息化建設(shè)的逐步完成，如后續(xù)短期內(nèi)國(guó)家或山西省未出臺(tái)新的政策要求，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響；如果未來(lái)國(guó)家及相關(guān)省份產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管規(guī)定發(fā)生對(duì)公司不利的變化，而公司不能在經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品技術(shù)上及時(shí)調(diào)整以適應(yīng)相關(guān)政策的變化，也會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
此問(wèn)題關(guān)注到發(fā)行人安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)智能檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，進(jìn)而進(jìn)一步關(guān)注發(fā)行人募投項(xiàng)目的必要性，實(shí)質(zhì)上仍是關(guān)注發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
3. 發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位
請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）自身地理信息系統(tǒng)的核心GIS平臺(tái)作為核心技術(shù)的產(chǎn)品特點(diǎn)，是否存在較高進(jìn)入壁壘、是否存在相關(guān)專利保護(hù)或需要面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)專利保護(hù)形成的進(jìn)入壁壘；（2）是否在地理信息外部供應(yīng)商的基礎(chǔ)操作系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)一步做行業(yè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)；（3）開(kāi)發(fā)過(guò)程中是否與大部分商業(yè)化的地理信息系統(tǒng)一樣，需要大量人力現(xiàn)場(chǎng)標(biāo)記和采集信息。
此問(wèn)題關(guān)注到發(fā)行人的技術(shù)壁壘問(wèn)題，關(guān)注發(fā)行人的技術(shù)是否符合科創(chuàng)板定位，主要是關(guān)注發(fā)行人所處行業(yè)及其技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力及其科技創(chuàng)新水平。
擬上市公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注或改善的問(wèn)題
（一） 重點(diǎn)關(guān)注的法律問(wèn)題
除文章前面部分反復(fù)提及的經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性問(wèn)題外，股權(quán)權(quán)屬不清晰、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等法律問(wèn)題通常代表的是不應(yīng)觸及的紅線，也是審核部門的關(guān)注重點(diǎn)，此類問(wèn)題亦應(yīng)在報(bào)告期外提前解決。
1. 經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性
（1）業(yè)務(wù)資質(zhì)
資質(zhì)問(wèn)題一般存在兩種情況：一種是尚未取得相關(guān)的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，另一種是超越資質(zhì)許可的范圍從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
通常發(fā)行審核部門對(duì)資質(zhì)問(wèn)題關(guān)注的要點(diǎn)是：發(fā)行人在取得相關(guān)資質(zhì)前開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的情形；是否存在后續(xù)被要求整改或行政處罰等影響業(yè)務(wù)持續(xù)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)；在取得經(jīng)營(yíng)資質(zhì)前從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)發(fā)行人可能產(chǎn)生的影響及潛在風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全有效、能保證公司合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。
擬上市公司應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格核查，若確實(shí)存在業(yè)務(wù)資質(zhì)不完備的情況，應(yīng)盡早采取補(bǔ)救措施：補(bǔ)辦資質(zhì)，取得主管部門合規(guī)證明，控股股東、實(shí)際控制人出具兜底承諾函。
（2）業(yè)務(wù)模式
業(yè)務(wù)模式問(wèn)題關(guān)系到發(fā)行人客戶的真實(shí)性，從而可以延伸推導(dǎo)至與該等客戶未來(lái)合作的可持續(xù)性。精英數(shù)智被否其中一個(gè)不可忽視的原因就是發(fā)行人銷售模式的定價(jià)方式不能形成穩(wěn)定的量化關(guān)系，被上市委懷疑存在商業(yè)賄賂的潛在風(fēng)險(xiǎn)。勞務(wù)、成本費(fèi)用難以量化的情況下，經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性也就同樣很難得以證明。
2. 股權(quán)清晰
股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、穩(wěn)定、規(guī)范是發(fā)行上市的核心要求，發(fā)行人要保證入股及轉(zhuǎn)讓程序的合法性。報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查：股權(quán)中有沒(méi)有代持，有無(wú)特殊的利益安排；特殊身份的不適合持股（公務(wù)員，國(guó)企的高管不持有下屬企業(yè)股份等）。
（1）股權(quán)代持問(wèn)題
根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（試行）（2020修訂）》規(guī)定：股權(quán)代持是不允許在IPO中出現(xiàn)的。
（2）對(duì)賭協(xié)議的問(wèn)題
原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時(shí)滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。
（3）對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人持有的發(fā)行人股權(quán)出現(xiàn)質(zhì)押、凍結(jié)或訴訟仲裁的情況
應(yīng)予以充分披露上述情形并說(shuō)明原因、相關(guān)股權(quán)比例、利益相關(guān)方的基本情況、質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)情形，控股股東、實(shí)際控制人的財(cái)務(wù)狀況和清償能力，以及是否存在股份被強(qiáng)制處分的可能性、是否存在影響發(fā)行人控制權(quán)穩(wěn)定的情形等。
對(duì)于被凍結(jié)或訴訟糾紛的股權(quán)導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)存在不確定性的，保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師應(yīng)充分論證，并就是否符合發(fā)行條件審慎發(fā)表意見(jiàn)。
3. 出資真實(shí)、充足
發(fā)行人的注冊(cè)資本應(yīng)依法足額繳納，發(fā)起人或者股東出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。發(fā)行人歷史上存在股東未全面履行出資義務(wù)、抽逃出資、出資方式等瑕疵的，應(yīng)當(dāng)在申報(bào)前依法采取補(bǔ)救措施。
4. 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題是上市審核部門的大忌，雖然在科創(chuàng)板規(guī)則中開(kāi)了一個(gè)小小的口子，但仍應(yīng)慎重對(duì)待。在“競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的區(qū)分態(tài)度也比較明顯，與大股東的關(guān)系不僅需要詳細(xì)解釋，最好進(jìn)行實(shí)際的處理；而大股東之外的關(guān)系包括其旁系親屬，只要獨(dú)立性說(shuō)得清，論證不屬于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)則較為容易。
（1） 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核查范圍
中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)發(fā)行人控股股東(或?qū)嶋H控制人)及其近親屬全資或控股的企業(yè)進(jìn)行核查。
（2） 判斷原則
《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》規(guī)定：“實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”該規(guī)定明確了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范圍主要是實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，且明確了僅在存在“構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”才會(huì)影響發(fā)行條件。
判斷是否構(gòu)成重大不利影響要求結(jié)合：競(jìng)爭(zhēng)方與發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)地域、產(chǎn)品或服務(wù)的定位，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方之間的非公平競(jìng)爭(zhēng)，是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方之間存在利益輸送，是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方之間相互或者單方讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)情形，對(duì)未來(lái)發(fā)展的潛在影響等方面進(jìn)行分析，如果競(jìng)爭(zhēng)方的同類收入或毛利占發(fā)行人該類業(yè)務(wù)收入或毛利的比例達(dá)30%以上的，如無(wú)充分相反證據(jù)，原則上應(yīng)認(rèn)定為構(gòu)成重大不利影響。但是此處對(duì)于“同類”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的把握仍然存在一定的靈活性。
（3）解決方案
若想要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，擬上市企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)應(yīng)積極制定解決方案：
a. 收購(gòu)合并
若關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)，那么擬上市公司可以將這部分資產(chǎn)通過(guò)收購(gòu)合并的形式裝入擬上市公司主體中。這既能解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，又可以擴(kuò)大擬上市公司的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)規(guī)模。
b. 資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓
若擬上市公司覺(jué)得關(guān)聯(lián)資產(chǎn)并不是特別優(yōu)質(zhì)，不愿意將其收購(gòu)，那么關(guān)聯(lián)方可以將這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給與上市公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方。同時(shí)關(guān)聯(lián)方也可以將持有的擬上市公司股份轉(zhuǎn)讓出去，使得自身不構(gòu)成與擬上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
c. 停業(yè)或注銷
若沒(méi)有合適的受讓方愿意接受該部分資產(chǎn)或因其他原因不采用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，還可以將這部分業(yè)務(wù)進(jìn)行注銷或停業(yè)處理，或改變其經(jīng)營(yíng)范圍，放棄競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)。
d. 承諾協(xié)議
擬上市公司應(yīng)在有關(guān)股東協(xié)議、公司章程等文件中規(guī)定避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施，并在申請(qǐng)發(fā)行上市前取得控股股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面的有效承諾，承諾將不以任何方式直接或間接地從事或參與和擬上市公司競(jìng)爭(zhēng)的任何業(yè)務(wù)活動(dòng)。
e. 資產(chǎn)托管
競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)可通過(guò)將關(guān)聯(lián)資產(chǎn)托管給擬上市公司，待成功上市后將這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或托管給上市公司。在實(shí)踐中也不少采用，但證監(jiān)會(huì)對(duì)此的審查往往較嚴(yán)。
5. 關(guān)聯(lián)交易
關(guān)聯(lián)交易有兩個(gè)重要問(wèn)題，一個(gè)是是否對(duì)關(guān)聯(lián)方存在重大依賴，另一個(gè)問(wèn)題是影響到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性和真實(shí)性，即發(fā)行人可能通過(guò)關(guān)聯(lián)方來(lái)做業(yè)績(jī)。
關(guān)聯(lián)交易在解釋時(shí)有兩個(gè)目標(biāo)和方向，一個(gè)是必要性，一個(gè)是公允性。
（1）關(guān)于關(guān)聯(lián)方認(rèn)定
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照《公司法》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定認(rèn)定并披露關(guān)聯(lián)方。
（2）關(guān)聯(lián)交易的必要性和公允性
發(fā)行人應(yīng)披露關(guān)聯(lián)交易的交易內(nèi)容、交易金額、交易背景以及相關(guān)交易與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系；還應(yīng)結(jié)合可比市場(chǎng)公允價(jià)格、第三方市場(chǎng)價(jià)格、關(guān)聯(lián)方與其他交易方的價(jià)格等，說(shuō)明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易的公允性，是否存在對(duì)發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方的利益輸送。
對(duì)于關(guān)聯(lián)交易對(duì)應(yīng)的收入、成本費(fèi)用或利潤(rùn)總額占發(fā)行人相應(yīng)指標(biāo)的比例較高(如達(dá)到30%)的，發(fā)行人應(yīng)充分說(shuō)明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、是否構(gòu)成對(duì)控股股東或?qū)嶋H控制人的依賴，是否存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)發(fā)行人收入利潤(rùn)或成本費(fèi)用、對(duì)發(fā)行人利益輸送的情形；此外，發(fā)行人還應(yīng)披露未來(lái)減少與控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的具體措施。
(3)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露章程對(duì)關(guān)聯(lián)交易決策程序的規(guī)定。
已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的決策過(guò)程是否與章程相符，關(guān)聯(lián)股東或董事在審議相關(guān)交易時(shí)是否回避，以及獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)成員是否發(fā)表不同意見(jiàn)等。
6. 其他
(1) 發(fā)行人的涉訴情況
應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展等可能產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁事項(xiàng)，包括案件受理情況和基本案情，訴訟或仲裁請(qǐng)求，判決、裁決結(jié)果及執(zhí)行情況，訴訟或仲裁事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人的影響等。
(2) 發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在應(yīng)繳未繳社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金
應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露應(yīng)繳未繳的具體情況及形成原因，如補(bǔ)繳對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)可能造成的影響，揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并披露應(yīng)對(duì)方案。保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)前述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并對(duì)是否屬于重大違法行為出具明確意見(jiàn)。
（二） 重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)問(wèn)題
1. 公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力
具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是企業(yè)上市的一項(xiàng)基本要求，公司的商業(yè)模式是否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，是否具有可復(fù)制性等決定了企業(yè)的擴(kuò)張能力和快速成長(zhǎng)的空間。公司的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴，是否主要依賴稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益，客戶和供應(yīng)商的集中度如何，是否對(duì)重大客戶和供應(yīng)商存在重大依賴性等影響公司發(fā)展前景、盈利質(zhì)量的情況是短期內(nèi)不能改變，因此也需要擬上市公司提早引起重視。
2. 降低重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制包括不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)；不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形；不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形。
3. 改善內(nèi)部控制環(huán)境
科創(chuàng)板企業(yè)由于處于初創(chuàng)階段，各方面發(fā)展還不成熟，管理層對(duì)于內(nèi)部控制的重視程度不夠高，改善內(nèi)部控制環(huán)境成為了企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的迫切需要。營(yíng)造重視內(nèi)部控制的企業(yè)文化，為內(nèi)部控制體系設(shè)置嚴(yán)格的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，采取恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)防范措施都可以在一定程度上改善企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境。
結(jié)語(yǔ)
擬上市企業(yè)應(yīng)全面審慎的正視自身情況，避免“帶病闖關(guān)”申報(bào)的僥幸心理，嚴(yán)格對(duì)標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)自身規(guī)范經(jīng)營(yíng)和內(nèi)控管理等，合理安排上市申報(bào)工作。
